<股票配资行情>工具思维：金融杠杆如撬动地球的神器，无处不在且至关重要
工具思维，给你个杠杆，去撬动地球
——君子生非异也，善假于物也
17 金融就是杠杆
如果让我们评选人类历史上最伟大的十个发明，我觉得有三个肯定可以入选，生火、文字和杠杆。
我们说一切金融手段都是可供选择的工具，那么杠杆就是那个最主要也是最重要的工具。
杠杆在人类历史的作用既无处不在，又至关重要。比如人类的几个大奇迹，埃及金字塔，万里长城，能建成这么伟大的工程，最主要的就是杠杆的作用；包括我们现在生活的时时处处，都是有杠杆的存在，比如说汽车的齿轮，比如开门的钥匙，比如说大部分的发电装置。
杠杆的伟大在于通过杠杆可以省力。实际上省力这个词不够准确，应该叫做“借力”。通过杠杆来借力，要么可以省力，要么可以把力量放大。而这个能节省的或者能放大的力，都是借来的，通过空间借来的。这也许就是宇宙造化的奇妙吧。
回到我们的话题，当我们谈到“金融”，实际上说的就是杠杆。如果给金融这个高阳上白富美的词汇起个俗气一点的名字，它应该叫做“钱杠杆”。
金融的杠杆属性是天生的，因为“金融”就是钱的流通。钱就是“购买力”，是世界上最奇妙的力量的一种。流通就是从此处到彼处。所以对于资金的融入方，就是借来购买力，放大自己的购买能力，就是加杠杆。
我们举个例子。
假设我们有2000元人民币，我们可以卖一瓶正品飞天茅台。如果我们只有1000元工具思维：金融杠杆如撬动地球的神器，无处不在且至关重要，那就需要从别处借1000元金融杠杆，比如银行的信用卡透支。
假设我们有100个2000元，也就是20万，我们可以在交易所买一手茅台股票。如果只有10万元，那么就需要从别处借来10万，比如券商的融资融券业务。
假设我们有10亿个2000元，也就是2万亿，我们可以买下整个茅台公司。而如果我们只有2万元，则需要从外面借1亿，然后用2万乘以1亿，就是2万亿。哈哈哈，开个玩笑。比较可行的方法是从每个中国人借来2万元，就能凑够了2万亿了。至于谁能从每个国人手里借来2万元，那要靠本事。比如谁谁谁就可以。阿基米德说，假如给他一个支点，（用足够长的杠杆），他就能撬动地球。相比把地球撬动，2万亿就是小事了。
我们用这个例子是在说明，货币作为购买力的凭证，使用货币时就是购买力的发挥。这个购买力和撬动石头的推力、和火箭升空的推力，本质上都是力量。从外部借来力量，就是杠杆。
我们说金融代表着一些列的制度、机构、业务、产品，而绝大部分的金融机构、业务、产品都有杠杆的作用。
首先，金融的杠杆作用表现在对社会资源的调配方面。
上一节我们说货币“负阴而抱阳，冲气以为和”，就是货币追逐收益而规避风险。所以货币会流向那些收益较高而风险较低的领域，这个较高和较低是相对的概念，相对于不同的货币偏好。比如保险资金对安全性要求高，而收益则不高，而天使投资则相反，承担高风险追逐高收益。但即便如此，在每个具体的领域，资金还是流向收益相对更高而风险相对更低的标的。
货币代表了购买力。货币增值的过程，就是社会资源流动和施用的过程。从这个过程看，货币撬动了社会资源的流动，无论是通过股权还是债权，或者其他方式。这就是个杠杆，也是货币最为主要的杠杆。
我们在上一章系统梳理了中国金融体系的主体部分。从其中我们能知道，货币创设就是一个非常鲜明的杠杆作用。比如商业银行从央行贷款1亿，然后借给企业，企业借到了又存在银行，银行再借给其他企业。这个过程如果不加限制，那就可以创造出无限数量的货币。在实际应用中有一些金融机构就近似于无限放杠杆，比如前期闹的轰轰烈烈蚂蚁金服的互联网小贷+abs业务。而对绝大部分银行类金融机构，都是有杠杆限制的，这个就是基于存款准备金制度的货币乘数和被马老师所诟病的巴塞尔协议。
存款准备金通俗理解银行每一笔存款，都需要同时向央行缴纳一定数额的准备金，以防备可能的风险。
存款准备金，是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率（deposit-reservation）。存款准备金的比例通常是由中央银行决定的，被称为存款准备金率。存款准备金通常分为法定存款准备金和超额存款准备金，其中法定存款准备金是按央行的比例存放，超额存款准备金是金融机构除法定存款准备金以外在央行任意比例存放的资金。存款准备金已成为中央银行货币政策的重要工具，是传统的三大货币政策工具之一。
存款准备金率的倒数就是货币乘数，也就是存款的杠杆倍数。2019年末，商业银行的平均存款准备金率为9.5%，理论的货币乘数存款规模10.5。而2019年末商业银行的存款约为192万亿，人民银行的“金融性公司存款”约为20.2万亿，比率为9.5，跟理论数字差了1，主要是时间摩擦导致的（也就是从收到存款到发放贷款中间会有一个时间差）。
巴塞尔协议规定了银行的核心资本充足率，比如8%，也就是银行的自有资本和存款数量的比值不能低于8%，换句话说，银行的经营杠杆不能超过12.5.
其他的金融机构的杠杆也是要符合监管要求的。
比如素有影子银行之称的信托公司，根据信托公司的净资本管理办法，一家净资本30亿的信托公司，最多能开展1000亿的地产信托业务，业务杠杆可以是30倍。而小贷公司只能放大一倍杠杆，也就是从银行同业最多拆借不超过自有资金的金额。融资租赁公司的风险资产比例金融租赁公司一般在12.5倍，其他融资租赁公司一般是10倍。担保公司的杠杆比例一般是20倍。
金融业务和金融产品一般都有杠杆。我们最常见的购房按揭贷款，国内普遍是首套房首付比例是30%，也就是2.3倍杠杆。而有些国家或者有些时期首付比例为10%，9倍杠杆。国内的融资融券业务的杠杆是1倍，而有些时候债券型基金产品的杠杆可以是9倍。企业的结构化融资，比如说并购融资，一般的杠杆是60%，也就是1.5倍。金融业务杠杆比例最高的是期货业务，一般都是20倍杠杆。
金融杠杆落实到企业，一般称为财务杠杆，指的是企业的负债与所有者权益的比例。如果只考虑金融负债工具思维：金融杠杆如撬动地球的神器，无处不在且至关重要，则可以理解为企业的金融负债与净资产的比值。二者的差别是企业资产负债表里的负债有一些是未来的收入，比如预收账款，有一些是股东出资，比如说股东借款。这些负债往往并不是真的负债金融杠杆，需要剔除掉。另外就是企业之间的应收应付，这个也要区别对待。
牛逼的企业都是杠杆高手，这点在房地产行业特别明显。我们去年做《房企融资成本分析》报告时曾经统计过，中国前五十的上市房企的资产负债率平均是80%，也就是平均是4倍杠杆，其中头部的几家知名房企，比如恒大、碧桂园、融创，负债率都是90%左右，10倍杠杆。那个时点，负债率最高，也就是杠杆倍数最高的是中梁控股，达到了20倍。
我们举个例子，看看房企是怎么利用金融杠杆的。
假设融创中国要在北京买一块价值10亿的土地，拍卖也好，并购也好。它先出了1个亿，然后开始保证金融资，再借到2个亿，凑足了3个亿，缴了保证金或者首期并购款。等土地拍下来或者并购合同签了之后，就开始拿地融资，再借7个亿，交上10亿的土地款。拿到土地后从银行批了7个亿项目开发贷款，1年以后卖了25亿，扣除各项成本，净赚1亿。整个过程用了16倍杠杆，股本收益率为100%;
而事实上，这种做法是普通房企的水平，融创肯定比这个要更牛逼。真实情况可能是，它先出了5000万，然后找了一家合作机构也出5000万，两家凑够1个亿，然后开始保证金融资，再借到2个亿，凑足了3个亿，缴了保证金或者首期并购款。等土地拍下来或者并购合同签了之后，就开始拿地融资，再借7个亿，交上10亿的土地款。拿到土地后，先从银行批了7个亿项目开发贷款，然后再从信托公司借到5个亿开发贷，1年以后卖了25亿，扣除各项成本，净赚1亿。整个过程用了21.5/0.5 = 43倍杠杆，股本收益率为200%;
即便是用了43倍杠杆，也还不是杠杆的极致。刚才我们说了“拿到土地后，先从银行批了7个亿项目开发贷款，然后再从信托公司借到5个亿开发贷”，也就是做了2笔开发贷，而第二笔的5亿融资并没有用到这个项目本身，而是用作其他项目的土地款。所以如果我们假设这个北京项目融创自己出的5000万事实上也不是自己出的，而是通过其他途径融资进来的，那理论上这个杠杆比就是无穷大，股本收益率也是无穷大。
这个例子不是例子，可能是真实的案例。如果大家身边有融创公司的朋友，可以问问看。
2019年中国宏观杠杆率有所提高，但是总体仍保持在250%左右的水平。截至3季度末，实体经济杠杆率251.2%，较2018年末提高7.5个百分点。其中，居民、非金融企业和政府部门杠杆率均有提高，3季度末分别为56.3%、155.6%和39.2%，2019年M2增长（8.7%）高于名义GDP的增长（7.8%），M2与GDP之比为200.5%，较2018年上升1.8个百分点。截至2019年12月末，全国地方政府债务余额21.3万亿元，控制在全国人大批准的限额之内。
明天说下一节：杠杆就是风险
